# PersonalInvestor — регуляторная дорожная карта США + Канада

> Реальные сроки, стоимости и последовательность действий для запуска фидуциарного робо-эдвайзера.
> Не является юридической консультацией — цифры для планирования, финальные суммы уточняются с securities-юристом.
> Валюты: US$ для США, CAD$ для Канады.
> **Ревизия:** 29 июля 2026. Учтены поправки SEC к Rule 203A-2(e) (март 2024), поправки к Reg S-P (2024, compliance для малых фирм 03.06.2026), отзыв Safeguarding Rule (июнь 2025).

---

## 0. Стратегический вывод (сначала главное)

1. **США — первыми.** Робо-эдвайзер регистрируется в **SEC как «internet investment adviser»** (правило 203A-2(e)) — **без порога AUM** и без сборки лицензий по 50 штатам. Это относительно быстро (~45 дней ревью по закону) и дёшево (**$20–65k** старт), и даёт национальный охват.
   ⚠️ **НО:** после поправок SEC от 27.03.2024 условия ужесточены до бинарных — см. §1.1. Путь остаётся верным, но требует продуктовых ограничений «by design», а не «постфактум».
2. **Не становимся брокером сами.** Кастоди и исполнение — через **brokerage-as-a-service** партнёра (DriveWealth / Apex — «Stripe для брокериджа»). Мы регистрируемся как **советник** (RIA), партнёр — как брокер-кастодиан. Это экономит годы и миллионы на собственной брокерской лицензии и капитале.
3. **Канада — второй фазой и «облегчённо».** Сначала **Portfolio Manager** (право на дискреционное управление, фидуциарный стандарт) + **партнёр-дилер** для исполнения. Полное **Investment Dealer** членство в CIRO (дорогое: **>CAD$100k** первый год, капитал CAD$75–250k) — позже, когда объёмы оправдают.
4. **Проф-требования к ключевым людям.** Основатель/ключевой advisor с **CFA или CFP** снимает экзамен Series 65 (США, требование штатов) и закрывает проф-требования Advising Representative (Канада). Это стоит закрыть заранее.

```mermaid
flowchart LR
    P0["`Фаза 0
Юрлицо + структура`"] --> P1["`Фаза 1
SEC RIA (internet adviser)
+ BaaS-партнёр`"]
    P1 --> P2["`Фаза 2
Запуск США, рост AUM`"]
    P2 --> P3["`Фаза 3
Канада: Portfolio Manager
+ партнёр-дилер`"]
    P3 --> P4["`Фаза 4
Опционально: своё дилер-членство CIRO
когда объёмы оправдают`"]
```

---

## 1. США — регистрация RIA (Registered Investment Adviser)

### 1.1. Почему SEC, а не штаты

| Путь | Порог | Плюс | Минус |
|---|---|---|---|
| Регистрация в штате(ах) | AUM ниже порога SEC | Дешевле для 1 штата | Нужно регистрироваться в КАЖДОМ штате с клиентами → 50 регистраций при масштабе |
| Обычная SEC-регистрация | **≥$110M** RAUM обязательно; $100–110M — по выбору; де-регистрация при падении <$90M (180 дней) | Одна федеральная регистрация | Недостижимо на старте — у нас AUM = 0 |
| **SEC internet adviser** (Rule 203A-2(e)) | **порог AUM не нужен** | **Одна федеральная регистрация = вся страна**; создан именно для робо/цифровых советников | Жёсткие условия после поправок 2024 (ниже) |

### 1.1.1. ⚠️ Поправки SEC от 27.03.2024 — читать до проектирования продукта

Правило вступило в силу **08.07.2024**, compliance date — **31.03.2025**. Что изменилось:

| Было (до 2024) | Стало (действует сейчас) |
|---|---|
| Можно было иметь **до 14 «не-интернет» клиентов** за 12 мес (de minimis) | **De minimis отменён полностью.** ВСЕ без исключения клиенты получают совет исключительно через сайт/приложение |
| Сайт как канал | Требуется **постоянно действующий «operational interactive website»** — не «в разработке», не «временно недоступен» |
| Формулировка размытая | Совет должен генерироваться **software-based моделью / алгоритмом / приложением** сайта. Человеческий советник вне алгоритма = потеря exemption |
| — | Требуется **представление (representation) в Schedule D Form ADV** о соответствии |

**Последствия для PersonalInvestor:**

- Это **не риск, а бинарное условие**. Один клиент, получивший индивидуальную рекомендацию по звонку, email или в чате помимо алгоритма — и регистрация становится незаконной.
- **План Б нужен заранее:** при потере exemption и RAUM <$110M → обязательная регистрация в каждом штате с клиентами + отзыв SEC-регистрации. Для утративших право по поправкам 2024 SEC дал срок до 29.06.2025; для новых нарушений — стандартная процедура withdrawal.
- **Продуктовое ограничение:** любой «human-in-the-loop» (поддержка, онбординг-звонки, премиум-консультации) должен быть спроектирован как **не-advice**: объяснение продукта, техподдержка, сбор данных — но не рекомендация. Границу фиксирует юрист **до** запуска, а не после.
- Модель «LLM объясняет, rules-engine рекомендует» (см. §6) — правильное направление, но требует доказуемого аудит-трейла, что финальная рекомендация всегда машинная.

### 1.2. Что нужно подать

```mermaid
flowchart TB
    A["1. Юрлицо: Delaware C-corp / LLC"] --> B["2. IARD / CRD аккаунт (FINRA)"]
    B --> C["3. Form ADV Part 1 (структура, владельцы, конфликты)"]
    C --> D["4. Form ADV Part 2A/2B (брошюра простым языком)"]
    D --> E["5. IARs: регистрация в штатах (place of business) — U4 + Series 65 (или waiver CFA/CFP)"]
    E --> F["6. Комплаенс-программа, Code of Ethics, политики"]
    F --> G["7. Подача в SEC → ревью до 45 дней по закону"]
    G --> H["8. Notice filings в штатах с клиентами"]
    H --> I["9. Договор с кастодианом/брокером (BaaS)"]
```

> **Уточнение по срокам ревью:** закон даёт SEC **45 дней** на то, чтобы либо зарегистрировать, либо начать процедуру отказа. На практике при замечаниях к ADV цикл комментариев растягивает процесс до 60–90 дней. Планировать по верхней границе.

### 1.3. Series 65 — это требование ШТАТОВ, не SEC

**Частое заблуждение.** У SEC **нет** экзаменационных или квалификационных требований к investment adviser representatives. Series 65 — требование **штатов** по NASAA Model Rule.

- Регистрироваться как IAR нужно в штате, где у человека есть **place of business** (физическое присутствие), а не в каждом штате, где живёт клиент.
- Для SEC-registered internet adviser с одним офисом это обычно **регистрация IAR в одном штате**. Это существенно проще, чем «50 штатов».
- **Waiver Series 65** — при наличии в действующем статусе одной из designations: **CFP, CFA, ChFC, PFS, CIC, CIMA** (CIMA добавлен NASAA в 2024 — первая новая designation за 24 года).
- Waiver снимает **только экзамен**. Регистрация в штате, Form U4, background check и сборы штата остаются.
- Без designations: Series 65 — ~$200 экзамен + подготовка, 4–8 недель.
- ⚠️ Большинство штатов следует Model Rule, но **не все** — подтвердить у регулятора конкретного штата до найма.

### 1.3.1. IAR Continuing Education (часто забывают)

NASAA IAR CE Model Rule: **12 кредитов в год** (6 — Products & Practices, 6 — Ethics & Professional Responsibility; 1 кредит = 50 минут).

- Принято **~22 штатами + округом Колумбия + Виргинскими островами** (на 2026), список расширяется, реализация у штатов различается.
- Невыполнение → статус IAR становится «CE inactive», право давать советы приостанавливается.
- Заложить в годовой бюджет комплаенса и в календарь ключевых людей.

### 1.4. Стоимость и сроки — США

| Статья | Разовая | Ежегодная | Примечание |
|---|---|---|---|
| Формирование юрлица | $500–2,000 | — | Delaware |
| Подготовка Form ADV + комплаенс-консультант | $10,000–25,000 | — | основная статья старта |
| IARD system fee (FINRA) | $40–225 | $40–225 | по тиру AUM. **Собственного сбора за регистрацию у SEC нет** — платится оператору системы IARD |
| State notice filings | $30–400 / штат | renewal | только где есть клиенты |
| Регистрация IAR в штате + Series 65 | ~$200 экзамен + сбор штата | renewal + **IAR CE** | экзамен обходится waiver'ом; CE — нет |
| E&O страхование | — | $2,500–4,000 | стартап; solo $1,200–1,800 |
| Аутсорс-комплаенс (CCO-as-a-service) | — | $20,000–60,000 | до найма своего CCO |
| RegTech-инструменты (мониторинг, архивация) | — | $10,000–30,000 | Reg S-P, marketing rule, records |
| Кибербезопасность под Reg S-P (IRP, vendor oversight) | $5,000–15,000 | входит в RegTech выше | новые требования, compliance с 03.06.2026 |
| **ИТОГО старт** | **~$20,000–65,000** | **~$35,000–95,000/год** | без учёта команды |

- **Срок до легального запуска:** ~**3–5 месяцев** (в основном подготовка ADV и комплаенс; ревью SEC — до 45 дней по закону, реалистично 60–90 с комментариями).
- **Риск-резерв:** при выездной проверке SEC для RIA <$500M расходы на прохождение экзамена могут достигать **~$70,000** (до **$100k** при выявленных нарушениях) — это не ежегодно, но должно быть в резерве.

### 1.5. Ключевые постоянные обязанности (США)

| Обязанность | Суть |
|---|---|
| **Фидуциарный стандарт** | интересы клиента выше своих — ядро нашего позиционирования |
| **Annual ADV Amendment** | обновление Form ADV в течение 90 дней после конца фингода; **+ подтверждение соответствия internet-adviser условиям в Schedule D** |
| **Reg S-P (обновлён)** | ⚠️ Не только privacy notices. Поправки 2024 требуют: **incident response program**, **уведомление клиентов о breach «sensitive customer information» в срок не более 30 дней**, **надзор за сервис-провайдерами**, документирование. Compliance для малых фирм — **03.06.2026 (уже наступил)**. SEC назвал это приоритетом проверок на FY2026 |
| **Marketing Rule (206(4)-1)** | правила рекламы, отзывов, гипотетической доходности — критично для лендингов и «симулятора» |
| **Custody Rule (206(4)-2)** | действует **старая редакция**. Предложенный Safeguarding Rule (февр. 2023) **отозван SEC 12.06.2025**. Но в regulatory agenda 2026 заявлен возврат к модернизации custody (в т.ч. крипто-активы), proposal ожидается ~октябрь 2026 → **watch-item**. Стратегия неизменна: qualified custodian (партнёр), не касаемся активов |
| **Books & Records (204-2)** | архивация коммуникаций, включая чат AI-интейка |
| **CCO** | назначенный Chief Compliance Officer; сначала аутсорс/фракционный |
| **IAR CE** | 12 кредитов/год в штатах, принявших NASAA Model Rule (см. §1.3.1) |

---

## 2. Канада — регистрация (фаза 3)

### 2.1. Две модели входа

| Модель | Что регистрируем | Мин. капитал (excess working capital) | Стоимость входа | Когда |
|---|---|---|---|---|
| **Canada-lite (рекомендуется на старте)** | **Portfolio Manager** (advice + дискреционное управление) у провинциальных регуляторов — членов CSA + **партнёр-дилер** (CIRO) для исполнения/кастоди | **CAD$25,000** (adviser по NI 31-103) | ~CAD$25,000–75,000 setup | Фаза 3 |
| PM + **Investment Fund Manager** (если запускаем свои фонды) | PM + IFM | **CAD$100,000** (IFM) | выше | только если появятся собственные фонды |
| **Полная (как Wealthsimple)** | **PM + Investment Dealer** (два юрлица), членство CIRO | CAD$75,000 (introducing) / CAD$250,000 (carrying) | **>CAD$100,000** первый год | Позже, при объёмах |

> Робо-модель (управляемые дискреционные счета) **основана на PM-регистрации**; исполнение сделок можно делать через дилера-партнёра. Поэтому **PM-first** резко снижает порог входа в Канаду.

### 2.1.1. Обязательные требования, часто выпадающие из смет

| Требование | Суть |
|---|---|
| **Financial Institution Bond (FIB)** | Обязательное страхование по **NI 31-103, ss. 12.3–12.5**. Важный нюанс: **дедактибл по FIB вычитается из excess working capital** в Form 31-103F1 → фактическая потребность в капитале выше номинальных CAD$25,000 |
| **UDP (Ultimate Designated Person)** | Обязательная назначенная роль — обычно CEO. Персональная ответственность за культуру комплаенса |
| **CCO (Chief Compliance Officer)** | Обязательная отдельная назначенная роль со своими проф-требованиями. В отличие от США, **аутсорс ограничен** — нужен зарегистрированный человек |
| **Passport system (MI 11-102)** | Регистрация у **principal regulator** (по месту головного офиса) + автоматическое признание в остальных провинциях. НЕ 13 отдельных регистраций |
| **⚠️ Квебек (AMF)** | Вне общего паспортного режима для ряда процедур; отдельный трек + **франкоязычная документация и обслуживание клиентов**. Считать отдельной статьёй бюджета |
| **Уточнение** | **CSA — не регулятор**, а зонтичная ассоциация 13 провинциальных/территориальных регуляторов. Регистрирует конкретный регулятор (OSC, BCSC, AMF и т.д.) |

> **Практический вывод:** principal regulator стоит выбрать заранее. Онтарио (OSC) — крупнейший рынок; Британская Колумбия (BCSC) — часто быстрее по срокам. Квебек добавляет к смете локализацию.

### 2.2. Проф-требования Advising Representative (PM)

- **AR (Advising Representative):** **CFA (charterholder)** + 1 год relevant investment management experience (RIME), **или CIM** + 4 года RIME (из них 1 год — в последние 3).
- **AAR (Associate AR):** CFA Level I, **или** CIM + 24 мес RIME.
- CIRO-экзамены могут быть засчитаны через CFA (экзамен-exemption валиден 3 года с даты сдачи).
- Отдельно: **CCO у PM** имеет собственные проф-требования (обычно CFA/CIM + опыт + PDO/Partners, Directors & Senior Officers Course). Это **не тот же человек**, что UDP.
- ⚠️ Проф-требования подтверждаются регулятором индивидуально; RIME оценивается по существу, а не формально.

### 2.3. Полное дилер-членство CIRO (для справки, фаза 4)

| Статья | Стоимость |
|---|---|
| Entrance fee (Investment Dealer) | **CAD$30,000** невозвратно |
| Application fees | CAD$5,000+ |
| Мин. капитал (RAC) | CAD$75,000 (introducing) / CAD$250,000 (carrying) |
| Годовое членство | по выручке |
| **Итого первый год** | **>CAD$100,000** сверх вышеуказанного |
| CIPF | обязательное участие; защита клиентов до **CAD$1M** на счёт |

- Процесс двойной: членство в **CIRO** + регистрация у **провинциальных регуляторов** (через principal regulator и passport, Квебек — отдельно).
- Регуляторный стандарт дилера — **suitability** (Client Focused Reforms); PM — **фидуциарный**. Это ещё один аргумент за PM-first: фидуциарный стандарт — ядро позиционирования PersonalInvestor и в США, и в Канаде.

### 2.4. Структура (зеркалим Wealthsimple)

```mermaid
flowchart TB
    Parent["PersonalInvestor Canada (холдинг)"]
    Parent --> PM["`Юрлицо 1: Portfolio Manager
(advice + дискреция, фидуциар)`"]
    Parent --> DL["`Юрлицо 2: Investment Dealer
(исполнение, кастоди) — фаза 4
ИЛИ партнёр-дилер — фаза 3`"]
    PM --> Cust["`Кастодиан / CIPF до CAD$1M
сегрегированное хранение`"]
    DL --> Cust
```

---

## 3. Кастоди и исполнение — не строим брокера сами

| Компонент | Решение | Почему |
|---|---|---|
| Кастоди активов | **BaaS-партнёр** (DriveWealth / Apex) | «Stripe для брокериджа»: REST API, custody, clearing, execution, onboarding |
| Ребаланс/автопилот | встроенный у партнёра или наш движок поверх API | DriveWealth даёт autopilot rebalancing |
| Защита клиента | **SIPC до $500k**, из них **не более $250k наличными** (США) / **CIPF до CAD$1M** (Канада) | через регулируемого партнёра. ⚠️ Для лендинга формулировка обязательна полностью — Marketing Rule |
| Cash sweep | банк-партнёр (застрахованные депозиты) | источник выручки (спред) без банковской лицензии |
| Агрегация held-away | Plaid-подобный агрегатор | для аудита активов и полной картины |

> **Пороги/цены BaaS публично не раскрываются** — согласуются напрямую (обычно: плата за счёт + за сделку + минимальные объёмы + revenue-share). Это пункт №1 для переговоров в Фазе 0. Apex — дешевле по клирингу, но дольше интеграция (легаси-стек); DriveWealth — современнее API.

---

## 4. Сводная дорожная карта (сроки)

```mermaid
timeline
    title Регуляторная дорожная карта US + CA
    section США — Фазы 0-1 (сен 2026 - мар 2027)
        Сен 2026 : Securities-юрист : Юрлицо и структура : Выбор BaaS-партнёра
        Окт 2026 : Form ADV и комплаенс-программа : Дизайн продукта под internet-adviser условия
        Дек 2026 : Подача в SEC : Ревью до 45 дней плюс цикл комментариев
        Мар 2027 : Notice filings по штатам : Легальный запуск США
    section США — Фаза 2 (2027)
        Апр 2027 : Рост AUM : Первый Annual ADV Amendment : Подготовка к SEC-экзамену
    section Канада — Фаза 3 (окт 2027 - апр 2028)
        Окт 2027 : Выбор principal regulator : Структура PM и партнёр-дилер : Проф-требования AR, UDP, CCO
        Дек 2027 : Заявка Portfolio Manager : FIB страхование : Партнёр-дилер и кастодиан CA
        Апр 2028 : Запуск Канада (без Квебека) : Квебек AMF отдельным треком
    section Опционально — Фаза 4
        Июн 2028 : Своё дилер-членство CIRO
```

> **Сдвиг относительно первой редакции:** старт перенесён с авг на сен 2026 (сегодня 29.07.2026, юрист ещё не нанят), запуск США — с янв на мар 2027 (реалистичный цикл ревью SEC + продуктовые ограничения под поправки 2024). Фаза 2 добавлена в таймлайн — раньше выпадала.

---

## 5. Сводка стоимости (год 1 и год 2+)

| Юрисдикция | Разовая (старт) | Ежегодная | Капитал |
|---|---|---|---|
| **США (RIA / internet adviser)** | $20,000–65,000 | $35,000–95,000 | не требуется (кастоди у партнёра) |
| **Канада — PM-lite (фаза 3)** | CAD$25,000–75,000 | CAD$30,000–80,000 | **CAD$25,000** + резерв на дедактибл FIB |
| Канада — Квебек (AMF, локализация FR) | CAD$15,000–40,000 | CAD$10,000–25,000 | — |
| **Канада — полный дилер (фаза 4, опц.)** | >CAD$100,000 | по выручке | CAD$75,000–250,000 |
| Резерв на SEC-экзамен (США) | — | (событийно ~$70k) | — |

> **Вывод по капиталу:** запуск в США — **малокапиталоёмкий** (главные деньги идут в продукт/CAC, а не в лицензии). Канада дороже, поэтому вынесена во вторую фазу и стартует в «облегчённом» PM-режиме.

---

## 6. Риски и «подводные камни»

| Риск | Митигация |
|---|---|
| 🔴 **Потеря internet-adviser exemption** (топ-риск, бинарный) | ВСЕ клиенты — только через приложение, без исключений; сайт работает непрерывно (SLA, мониторинг аптайма); запрет для сотрудников на индивидуальные рекомендации в любом канале — закреплён в Code of Ethics и в скриптах поддержки; ежеквартальный аудит соответствия; **готовый план Б на регистрацию по штатам** |
| **AI даёт совет вне регламента** (советы = регулируемая деятельность) | LLM — только диалог/объяснения; финальные рекомендации через детерминированный rules-engine; полный аудит-трейл, доказывающий машинное происхождение рекомендации; ревью юристом сценариев; guardrails на выход LLM |
| **Reg S-P: инцидент без готовой процедуры** | Incident Response Program до запуска; процедура уведомления клиентов ≤30 дней; договорной надзор за BaaS-партнёром и вендорами; compliance-дедлайн 03.06.2026 уже наступил — приоритет проверок SEC на FY2026 |
| **Возврат Custody Rule (proposal ~окт 2026)** | Не касаться активов клиентов ни при каких сценариях; qualified custodian; отслеживать proposal, особенно по крипто-активам, если продукт их затронет |
| **Канада: UDP/CCO не найдены вовремя** | Поиск кандидатов с CFA/CIM + опытом CCO начать за 6 мес до подачи; это узкое место рынка труда, а не бумажная формальность |
| **Marketing Rule нарушения** (симулятор, «прогноз доходности») | дисклеймеры, запрет обещаний, гипотетика по правилам 206(4)-1; предварительный комплаенс-ревью лендингов; корректная формулировка SIPC ($500k / $250k cash) |
| **Случайно «получить custody»** (Custody Rule) | строго qualified custodian; не касаться средств клиента; аудит потоков; проверить, не создаёт ли cash sweep или debit права custody |
| **Канада недооценена по стоимости/срокам** | PM-first, партнёр-дилер, вход только после product-market fit в США; Квебек — отдельной строкой бюджета |
| **Series 65 / IAR CE у не-CFA сотрудников** | заранее закрыть designations у ключевых людей; план сдачи для IARs; **CE waiver'ом не обходится** — 12 кредитов/год в календарь |
| **Смена регуляторного режима AI-advice** | следить за SEC/CSA гайденсом по AI в advice; conservative-by-design |

---

## 7. Чек-лист Фазы 0 (первые действия)

1. [ ] Нанять **securities-юриста** (US RIA) — подтвердить internet-adviser путь **в редакции после поправок 2024** и финальную смету. ⚠️ Прямо задать вопрос: где проходит граница между «объяснением» LLM и «рекомендацией».
2. [ ] **Зафиксировать продуктовые ограничения** под Rule 203A-2(e): все клиенты — только через приложение, никаких индивидуальных рекомендаций вне алгоритма, аптайм сайта как комплаенс-требование.
3. [ ] Зарегистрировать юрлицо (Delaware C-corp под венчур).
4. [ ] Открыть **IARD/CRD** аккаунт (FINRA).
5. [ ] Определить **штат place of business** → там регистрируются IARs (не 50 штатов).
6. [ ] Начать переговоры с **DriveWealth / Apex** (условия, минимумы, интеграция, сроки, **договорные обязательства по Reg S-P vendor oversight**).
7. [ ] Убедиться, что ключевые advisors имеют **CFA/CFP** (обход экзамена Series 65) + поставить **IAR CE** в календарь.
8. [ ] Выбрать **аутсорс-CCO / комплаенс-консультанта**.
9. [ ] Разработать **Incident Response Program** под обновлённый Reg S-P (дедлайн 03.06.2026 уже наступил).
10. [ ] Оформить **E&O** страхование.
11. [ ] Спроектировать **аудит-трейл AI-интейка** под Books & Records с самого начала — с доказательством машинного происхождения каждой рекомендации.
12. [ ] Прописать **план Б**: сценарий и стоимость перехода на регистрацию по штатам при утрате exemption.

---

## Источники

**Поправки 2024–2026 (ключевое для этой ревизии):**

- [SEC Limits the Internet Adviser Exemption (поправки 27.03.2024), K&L Gates](https://www.klgates.com/The-SEC-Limits-the-Internet-Adviser-Exemption-4-15-2024)
- [SEC Adopts Amendments to Narrow the Internet Adviser Exemption, Vedder Price](https://www.vedderprice.com/sec-adopts-amendments-to-narrow-the-internet-adviser-exemption)
- [The SEC Amends the Internet Adviser Exemption, Goodwin](https://www.goodwinlaw.com/en/insights/publications/2024/04/alerts-finance-pif-the-sec-amends-the-internet-adviser-exemption)
- [Reg S-P: дедлайн для smaller entities 03.06.2026, Davis Wright Tremaine](https://www.dwt.com/blogs/privacy--security-law-blog/2026/05/reg-sp-smaller-entities-june-2026-deadline)
- [Reg S-P Amendments, Holland & Knight](https://www.hklaw.com/en/insights/publications/2026/05/regulation-s-p-amendments-compliance-deadline-approaching)
- [SEC отозвал 14 rule proposals, включая Safeguarding Rule (12.06.2025), Proskauer](https://www.proskauer.com/alert/sec-withdraws-fourteen-rule-proposals)
- [SEC Regulatory Agenda 2026: возврат к Custody Rule (~окт 2026)](https://www.coulterstrategicservices.com/post/sec-s-2026-regulatory-agenda-new-rules-are-coming)
- [NASAA IAR Continuing Education FAQ](https://www.nasaa.org/industry-resources/investment-advisers/resources/iar-ce-faq/)
- [NASAA Model Rule: Examination Requirements for IARs (PDF)](https://www.nasaa.org/wp-content/uploads/2024/12/NASAA-Model-Rule-Examination-Requirements-for-Investment-Adviser-Representatives-12-18-2024.pdf)
- [Пороги SEC/state регистрации $90M / $100M / $110M, Kitces](https://www.kitces.com/blog/switching-between-state-and-sec-registration-100-million-raum-threshold-ria/)
- [Form 31-103F1 Calculation of Excess Working Capital (FIB deductible), OSC](https://www.osc.ca/en/securities-law/instruments-rules-policies/3/31-103/unofficial-consolidation-form-31-103f1-calculation-excess-working-capital)
- [Financial requirements для registrants (капитал PM CAD$25k), OSC](https://www.osc.ca/en/industry/registration-and-compliance/ongoing-requirements/financial-requirements)

**Базовые источники:**

- [SEC internet adviser exemption / RIA registration steps, InnReg](https://www.innreg.com/blog/sec-ria-registration-steps-and-requirements)
- [RIA startup costs guide, SmartAsset](https://smartasset.com/advisor-resources/ria-startup-costs)
- [How much to start an RIA, COMPLY](https://www.comply.com/resource/how-much-does-it-cost-to-start-an-ria-firm-2/)
- [Series 65 waivers (CFP/CFA/ChFC/PFS/CIC/CIMA), Advisorpedia](https://www.advisorpedia.com/viewpoints/series-65-exam-requirement-waiver-the-cfa-cfp-chfc-cic-or-pfs/)
- [E&O insurance cost for advisers, SmartAsset](https://smartasset.com/advisor-resources/cost-of-eo-insurance)
- [CIRO Advising Representative proficiency (CFA/CIM), CFA Institute](https://www.cfainstitute.org/programs/cfa-program/cfa-program-ciro-exam-exemption-canada)
- [Becoming a CIRO Dealer Member (fees, capital), CIRO](https://www.ciro.ca/firms/applying-membership/becoming-dealer-member)
- [CIPF coverage up to CAD$1M, CIPF](https://www.cipf.ca/faq)
- [Wealthsimple entity structure (PM + Dealer), OSC](https://www.osc.ca/en/securities-law/orders-rulings-decisions/wealthsimple-investments-inc-0)
- [DriveWealth brokerage-as-a-service, Sacra](https://sacra.com/c/drivewealth/)

---

*Документ для планирования. Все цифры ориентировочные; финальные суммы и путь регистрации подтверждаются securities-юристом до подачи.*